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自去年11月下旬起，宏觀經(jīng)濟(jì)定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)為整個(gè)鋼鐵市場(chǎng)帶來情緒回溫。今年春節(jié)過后，河北、廣東、黑龍江、浙江等多省市響應(yīng)政策號(hào)召，多項(xiàng)重大項(xiàng)目密集開建，1月地方政府債券發(fā)行同比增長(zhǎng)超九成，專項(xiàng)債發(fā)行也占到財(cái)政部提前下達(dá)額度的三分之一左右，1月社融信貸數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)刺激的預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)。
需求拐點(diǎn)顯現(xiàn)
從季節(jié)性規(guī)律來看，通常上一年12月到次年2月初是鋼材需求的季節(jié)性下行通道，于春節(jié)期間達(dá)到低谷，而節(jié)后工地復(fù)工時(shí)間則多集中于元宵節(jié)過后。隨著各地復(fù)工活動(dòng)的有序推進(jìn)，目前鋼材表觀消費(fèi)指標(biāo)已止跌回升，需求回暖的啟動(dòng)時(shí)間基本沒有問題，主要的不確定性還是集中在資金方面，從資金釋放到產(chǎn)生用鋼需求還是要經(jīng)歷一段作用時(shí)間的，房地產(chǎn)的施工竣工鏈條還將延續(xù)筑頂階段，房地產(chǎn)周期性走弱格局難以避免。因此，金三銀四的第一個(gè)需求旺季理論上將更為可期。
螺紋鋼社會(huì)庫存累庫周期通常始于上年11月末或12月初，在節(jié)前2—3周左右開始加速積累，節(jié)后再繼續(xù)攀升2—3周左右，于3月初左右達(dá)到頂峰。目前來看，螺紋鋼社會(huì)庫存已連續(xù)累庫6周，增幅達(dá)131.19%。但節(jié)后第一周累庫速度放緩較明顯，周累庫幅度和速度均低于去年和前年同期，再加上今年累庫周期起點(diǎn)較低，累庫周期時(shí)長(zhǎng)也將偏短，使得整個(gè)庫存壓力偏強(qiáng)，這也是近期螺紋鋼持續(xù)走強(qiáng)的一股重要力量。
供應(yīng)端持續(xù)受限
2021年去產(chǎn)能情況較集中，整體成效良好，2022年產(chǎn)能置換任務(wù)的壓力將得到一定釋放，但供應(yīng)端政策約束依然將存在且延續(xù)，只是節(jié)奏上將更傾向于平穩(wěn)過渡，鋼材供給收縮的節(jié)奏將得到平抑，由政策主導(dǎo)的供應(yīng)波動(dòng)幅度對(duì)鋼材價(jià)格的影響將會(huì)有所收斂，最終鋼材供應(yīng)的變化終究還是要逐步向供需平衡方向靠攏。一季度涵蓋了采暖季、冬奧會(huì)等多個(gè)需對(duì)空氣環(huán)境質(zhì)量特別關(guān)注的時(shí)間段，就上半年而言，一季度的政策性約束最強(qiáng)，當(dāng)前電爐鋼廠仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，其恢復(fù)要等到元宵節(jié)過后，河北、山西、河南、山東等地因空氣質(zhì)量問題臨時(shí)限產(chǎn)加嚴(yán)，使得鋼材產(chǎn)量整體縮減幅度較大，鋼材周產(chǎn)量仍處于絕對(duì)低位一線，且當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)也不夠充分，在低起點(diǎn)、多政策、弱利潤(rùn)的協(xié)同作用下，鋼廠生產(chǎn)積極性恢復(fù)仍需時(shí)間緩沖，保守看待下半月產(chǎn)量恢復(fù)的高度。
綜上所述，2022年鋼價(jià)運(yùn)行邏輯逐步向需求節(jié)奏引導(dǎo)過渡，一季度重點(diǎn)關(guān)注螺紋鋼社會(huì)庫存的周期性表現(xiàn)，目前供應(yīng)端受限，疊加需求恢復(fù)以及低庫存預(yù)期，鋼價(jià)有望振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。若元宵節(jié)后需求未能證偽，則鋼價(jià)在節(jié)后乃至累庫周期結(jié)束期都將大概率保持堅(jiān)挺。但與此同時(shí)，也需警惕政策監(jiān)管方面對(duì)于價(jià)格的關(guān)聯(lián)影響。（海通期貨）
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